在多重利好因素的美股推动下，美国股市持续上涨。表面企业盈利良好、繁荣风险经济数据表现稳健，潜藏加之美伊达成临时和平协议后油价显著回落，大隐市场情绪普遍乐观，忧逐主要股指创下历史新高似乎指日可待。渐浮
然而，美股《华尔街日报》分析指出，表面美股交易中频繁出现的繁荣风险快速回调，显示出投资者情绪的潜藏动荡不安。在连续上升后，大隐市场紧接着经历下跌，忧逐引发人们对行情持续发展的渐浮担忧。
随着SpaceX股价骤升，美股科技巨头在人工智能基础设施方面投入巨资，潜在风险逐渐引发市场关注。以下几点风险值得关注。
一、估值与回报压力增大
标普500指数已连续三年实现双位数年度涨幅，自2026年以来累计上升9.6%。这一表现虽然增强了市场信心，但对其持续性产生了质疑。
表面上看，远期市盈率略有回落，主要由于盈利预期的提升速度超过了股价的涨幅。然而，与持有美国国债获得的无风险收益相比，股票仍显得高估。
当前标普500指数的盈利收益率与10年期美债收益率的利差已缩小，经通胀调整后的超额收益率约为1.3%，接近过去十年的低水平。若债务收益率未见回落，此结构性压力将持续抑制股市表现。
二、利率前景仍然不明朗
春季以来，美债收益率的上升部分源于地缘政治冲突推高能源价格，并加大了市场对美联储加息的预期。尽管近期油价有所回落，收益率却仅小幅下降。
通胀水平超出美联储2%的目标，且近几个月呈现上升趋势，令投资者对降油价所带来的利好保持谨慎。
在新任主席凯文·沃什主导的最新议息会议之后，市场对加息的预期反而增强。他重申了委员会对价格稳定的承诺，同时超出了部分市场的预期。尽管其由主张降息的特朗普任命，政策语气仍未转向宽松。
三、人工智能投资的可持续性疑虑
尽管面临利率上行的风险，部分投资者仍相信，人工智能带来的资本投入可能支撑市场。仅四家顶级科技公司，今年在数据中心及基础设施上的投入预计将超过6700亿美元，这一规模超过历史上19世纪50年代铁路扩张时期的经济占比。
然而，对于这一投资周期的持续性，市场疑虑不断升级。AI公司Anthropic因有可能提前实现季度盈利而受到青睐，被认为是高成本模型具备商业可回报的标志。
然而，随后报道显示，其竞争对手OpenAI正在考虑降价，导致Anthropic也可能跟进降价。这使得投资者开始重新审视该商业模式的盈利能力。
贝尔德公司董事总经理迈克尔·安东内利指出：“一旦在AI等领域的投资占GDP的1%至2%，如果出现下滑，将对整体经济产生影响。”
四、股票供给迅速增加
股价上涨为企业提供了良好的融资机会，特别是在AI领域需要持续投入的公司，纷纷通过发行股票筹集资金。
根据美联储数据，自2026年第一季度起，美国非金融企业的净股票发行首度转为正值，这是自2021年以来首次出现这一现象。这一趋势发生在SpaceX首次公开募股融资860亿美元及Alphabet计划通过股权融资筹集850亿美元之前。
尽管市场尚能吸收新供给，历史教训却引起警惕——在行业大幅回调的2000年和2022年之前，净股票供给均转为正值。
凯投宏观经济学家乔·马赫表示，这一现象可能意味着行情即将结束，也可能成为推动市场转折的因素。他指出，虽然股票供给增加未必是泡沫破裂的主要原因，但可能是促成因素之一。
随着新股票源源不断进入市场，投资者的承接能力面临考验。一旦需求未能持续跟上供给扩张，价格波动将加剧。
当前市场面临的核心矛盾在于：盈利增长、技术投资与宏观韧性支撑股价，而估值、利率与资金供给则逐步削弱这一支撑。在多重因素交织下，尽管美股仍在高位运行，但其稳定性正在接受复杂的考验。